公司代理机构客户买卖证券交易额为66.68万亿，

　　公司代理机构客户买卖证券交易额为 66.68 万亿，fxcm福汇手机版机构客户需求日益加添，机构化过程稳步胀动。跟着中邦金融市集轨制不休圆满， 养老金、银行、保障和各样资管机构的永恒资金一连涌入，A 股市集中机构投资者的持 股市值日益降低，由 2018Q3 季度的 6.45 万亿元拉长至 2022 年 Q3 季度的 15 万亿元， 持股市值占比由 2018Q3 季度的 13.29%拉长至 18.43%。 机构投资者要紧分为公募基金、私募基金、保障（含社保、年金）和外资四类。按 流畅市值口径，公募基金持股市值由 2019Q1 的 1.95 万亿元拉长至 2022Q3 的 5.3 万亿 元，占比从 4.3%拉长至 8.3%；保障（含社保、年金）持股市值由 2019Q1 的 1.93 万 亿元拉长至 2022Q3 的 2.8 万亿，占比从 4.2%拉长至 4.4%；私募持股市值由 2019Q1 的 0.8 万亿元拉长至 2022Q3 的 2.4 万亿元，占比从 1.9%拉长至 3.8%；外资持股市值 由 2019Q1 季度的 1.68 万亿元拉长至 2022Q3 季度的 3 万亿元，占比从 3.7%拉长至 4.8%。

　　大资管行业兴旺发扬，希望延续激动机构投资者拉长。1）资产照料周围延续增添，公募及私募基金持股市值占比不休降低。近20年来，中邦住户资产神速拉长，2020年，中邦个别可投资资产总周围达241万亿黎民币，2018-2020年年均复合增速为13%。咱们以为跟着邦度的房地产调控战略，住户非金融资产比重逐年低落，中邦住户资产将更众转向金融资产。

　　2019 年往后基金市集获利效应昭着，叠加资管新规下刚性兑付产物 加快转型，以公募基金为代外的净值型产物占比稳步擢升，公募基金及私募基金取得个 人投资者的普通认同。截至 2022 年三季度末，公募基金照料周围达 27 万亿元，2014 -2022Q3 达 26%；2014-2022Q3 私募基金照料周围以 33%的复合增速增添至 20 万亿 元。跟着中邦经济进入新常态，从高速拉长转向中高速拉长，进入‚稳拉长，调组织‛ 的深度转变期，资产增量将会方向存量资产的增值，同时资产价钱的上涨速率大概会受 到影响，所以预期将来住户对公募及私募基金等的需求将会永恒兴盛，这类机构投资者 的持股市值也希望延续拉长。

　　2）个别养老金轨制正式落地，众类金融机构迎来发扬时机，机构投资者持有市值 希望加添。2022 年 11 月 17 日人力资源社会保证部会同财务部、邦度税务总局宣布‚合 于发外个别养老金先行都会（地域）的报告‛，通告个别养老金轨制正在 36 个先行都会或 地域启动实践，个别养老金资金账户资金可用于进货契合规章的银行理财、储存存款、 贸易养老保障、公募基金等金融产物。保障公司、贸易银行、公募基金等各样型机构各 自具备分别的优劣势，为消费者供应众样化消费采取。跟着个别养老金轨制正在渐渐胀动， 各样金融产物周围希望增添，迎来发扬时机。

　　3）跨境投融资渠道延续拓宽，吸引海外投资者入市。中邦证监会 2022 年 4 月宣布 《合于加快胀动公募基金行业高质料发扬的主张》，提出救援对中邦血本市集具有永恒投 资志愿的优质境外金融机构设立基金照料公司或增添持股比例。跟着中邦金融市集对外 怒放延续胀动，互联互通等跨境投资战略不休圆满，外资延续流入境内金融市集。自沪 深港通开通往后，截至 2023年3月10日，北向累计净流入 1.9 万亿元。咱们以为，随 着中邦宏观经济处境的刷新、战略面延续优化外资的入市处境，中邦金融市集对外资的 吸引力希望延续加强。

　　与海外市集比拟，邦内机构营业空间广大。以美邦为例，正在美邦股票市集中，机构 投资者是最要紧的到场者之一，持有股票市值高、比巨大。截至 2022Q2 季度末，美邦 股票市集总市值为63.3万亿美元，个中机构投资者持股市值为24.7万亿美元，占比39%。 近年来即使跟着血本市集转变深化，机构投资者占比已由 2015 年的 9%擢升至 2022Q3 的 18%，但与美邦市集比拟仍有较大差异，中邦血本市集机构投资者到场度尚有较大提 升空间。

　　美邦的投资银行形式要紧分成几类：1. 归纳券商形式: 1975 年证券法矫正后，佣 金自正在化使得价钱竞赛加剧。跟着大宗交往占比擢升，大型投行顺势鼎力发扬机构交往 营业。另外，大型投行通过开拓各样立异用具，通过并购重组类营业增添投行营业收入， 各样衍生品也正在这个岁月有了较速发扬，大型投行营业涌现众元化。范例代外如高盛、摩根士丹利等。2. 扣头供职转型资产照料形式：佣金自正在化后，零售客户初期并没有 享用太众的佣金扣头，一批古代证券经纪商此时针对这些客户引入扣头经纪供职形式， 为零售客户供应便宜的经纪交往供职。2000 年后，行业竞赛加剧，部门扣头券商首先 搜求资产照料形式。范例代外：嘉信理财、Interactive Brokers。

　　3、收集券商形式：随 着互联网技能与电子交往技能的发扬交融，美邦显露了纯粹以收集为展业渠道的线上证 券公司。依据低廉的佣金价钱和便捷的交往形式，线上券商的交往周围不休增添，换手 率延续拉长。2015年后，收集券商纷纷推出‚零佣金‛战术，并通过为客户供应增值 供职获取利润。这类券商的范例代外有E-Trade、Interactive Brokers、Robinhond。

　　机构证券营业供职品种众元化，高 ROE 增厚集团举座收入。摩根士丹利营业要紧 分为机构证券营业、资产照料营业、 投资照料营业三大板块，个中机构证券营业净利润 占比最大。2016-2021 年，公司机构证券营业净利润占比正在 60%旁边，而资产照料营业与投资照料营业占比分裂正在 35%和 5%旁边。从 ROE 来看，摩根士丹利 ROE 逐年上升， 由 2016 年的 8%擢升至 2021 年的 15%。受益于毛利率的神速擢升，机构证券营业发挥 最为优异，ROE 由 2016 年的 8%拉长至 2021 年的 20%。三大营业板块中，机构证券 营业 ROE 最高，2021 年机构证券营业、资产照料营业、投资照料营业 ROE 分裂为 20%、 16%和 15%。

　　全体来看，摩根士丹利机构证券营业中包蕴投资银行营业与机构营业，个中机构业 务约进献 7 成收入。2021 年摩根士丹利实行机构营业收入 195.6 亿美元，占机构证券业 务收入的 66%，占公司总交易收入的 33%。摩根士丹利机构营业涉猎产物十全，酿成了闭合的金融产物链，较大水准的满意了 客户的需求。正在机构营业中，摩根士丹利正在权柄市集与固收市集均有涉猎，要紧包含金 融衍生品营业、做市营业、场内社交易供职营业、托管营业、融资融券营业以及典质贷 款营业。正在权柄市集中，摩根士丹利要紧有以下三种营业，分裂为融资托管、场内社交 易供职、做市衍生品营业；正在固收市集中，摩根士丹利供应环球宏观产物、信贷产物和 商品产物。摩根士丹利涉及的金融产物充足、供职链条十全，较大水准的满意了客户的 需求。

　　做市营业、衍生品营业为机构营业要紧收入来历。摩根士丹利机构营业要紧包蕴衍 生品营业、做市营业、场内社交易供职、托管营业、融资融券营业、典质贷款营业等， 个中衍生品及做市营业合计收入占比突出 60%，是机构营业的重点与核心。 1）做市营业：摩根士丹利做市营业涉猎普通，包含股票、利率、外汇、大宗商品 等及其合连衍生品的做市营业。2021 年做市营业总收入 84.25 亿美元，占机构营业收入 的 43%，占集团总收入的 14%，是摩根士丹利机构营业中进献最大的营业。 2）衍生品营业：与做市营业相仿，摩根士丹利衍生品营业笼盖品种充足，包含股 票、利率、外汇、债券的合连衍生品的承做。得利于 2021 年市集的高度生动与较高的 户均赢余，2021 年衍生品营业总收入 41.10 亿美元，同比拉长 10%，占机构营业收入 的 21%，占集团总收入的 7%。

　　3）场内、场社交易供职：摩根士丹利的场内、场社交易营业笼盖股票、外汇、利 率产物及其合连衍生品的交往。2021 年场内、场社交易营业收入 29.55 亿美元，占机构 营业收入的 15%，占集团总收入的 5%。举座趋向上，摩根士丹利场内、场社交易营业 收入占比有所收窄，占机构营业收入比重由 2016 年的 19%低落至 15%。

　　机构营业占领高盛集团首要位子。高盛集团共有四个营业部分，分裂为投资银行业 务、环球市集营业、资产照料营业和资产照料营业，个中环球市集营业通过做市、供应环球市集专业学问等方法为客户供应交往各样金融资产、融资及危害照料等供职，与邦 内券商机构营业的产物及供职品种相仿。 高盛集团近几年利润颠簸较大，2021 年集团净利润为 216 亿美元，同比拉长 129%， 要紧得力于投资银行营业和资产照料营业净利润的大幅擢升。

　　高盛集团环球市集营业自 2018 年往后，永远占领首要位子，交易收入由 2017 年的 123 亿美元拉长至 2021 年的 221 亿美元；税前净利润由 2017 年的 21.36 亿美元拉长至 2021 年的 90.63 亿美元，占 比由 2017 年的 19%拉长至 2021 年的 34%；毛利润率由 2017 年的 17%拉长至 2021 年的 41%。正在 2020 年环球市集受到新冠疫情影响处于下行时，环球市集营业税前利润 占比一度高达 65%。公司环球市集营业的 ROE 永远高于资产照料营业，但低于投资银行营业与资产管 理营业等轻资产营业。2021 年高盛集团 ROE 为 23%，投资银行营业、环球市集营业、 资产照料营业和资产照料营业 ROE 分裂为 65%、15%、28%、4%。

　　高盛集团环球市集营业产物品种充足，笼盖金融产物十全，各样营业平衡发扬。高 盛集团环球市集营业要紧分两大板块，分裂为 FICC、权柄市集供职板块。而且每个服 务板块依据集团供应供职产物的分别，分为了中介供职产物与金融供职产物。 1）FICC 中介供职产物包含六类，分裂为利率产物、信贷产物、典质贷款、钱银产 品、大宗商品产物和做市营业；FICC 金融供职产物包含住屋典质贷款、贸易典质贷款、 公司贷款和消费贷款(如汽车贷款和个人学生贷款)，个中高盛集团还通过组织性信贷产 品、资产典质贷款以及依据转售赞同进货的证券向客户供应融资。 2）权柄市集中介供职产物包含做市营业和金融音信产物；权柄市集金融供职产物 包含四种营业，分裂为投研营业、融资融券营业、证券典质贷款和掉期。

　　做市营业是高盛集团最首要的收入来历。高盛集团正在司帐惩罚上，将 FICC 和权柄 市集产物与供职概括为四类，分裂为做市营业收入、场内社交易收入、其他交往收入与 融资贷款供职收入。做市营业是高盛集团环球市集营业中最为首要的收入来历，收入远 高于其他三类营业。2021 年高盛集团做市营业收入 153.52 亿美元，占环球市集营业收 入的 69.5%，远高于场内社交易营业的 16%，其他交往收入的 1.9%和融资贷款供职的 12.5%。

　　邦内券商的机构营业大致包蕴机构经纪营业（包含供应交往席位、托管与运营外包、 咨询等）、场外里衍生品、做市营业等。

　　3.1、机构经纪营业：盘绕客户需求，打制归纳供职形式交往席位租赁收入神速擢升，行业式样安定

　　行业交往席位租赁收入神速擢升。交往席位是券商获得证券交往所会员资历后到场 证券交往的通道，其它机构投资者则需向券商租赁交往席位到场交往。公募基金等机构 投资者租赁交往席位后，券商会供应相应投研供职，当公募基金公司实行交往佣金分仓 时，会依据券商的供职才气实行分拨，酿成券商席位租赁收入的要紧部门。所以，席位 租赁收入是侦查券商咨询才气的首要目标之一。受益于大资管及资产照料行业的发扬， 2020 年行业交往席位租赁收入步入拉长速车道，2020 年及 2021 年分裂实行收入 168 亿元及 253 亿元，同比拉长 69%及 51%，占经纪收入比由 2017 年的 13%擢升至 2021 年的 18%。

　　行业鸠集度高。2016 年往后 Top10 券商合计市集份额正在 50%旁边，行业鸠集度非 常高。正在高鸠集度及高基数下，Top10 券商仍仍旧不俗增速，2020 年及 2021 年 Top10 券商分裂实行交往席位租赁收入 83 亿元及 122 亿元，同比分裂拉长 72%和 46%。个中， 中金公司发挥亮眼，2021 年同比增速达 114%，从 2020 年的第 13 名一举跃入 2021 年 的第 5 名；中信证券众年深耕机构营业，2016 年往后稳居第 1 名。

　　为机构或高净值客户供应的一站式归纳性金融供职。PB 营业要紧指主经纪商营业， 亦称主券商营业、大宗经纪营业。全体而言，PB 营业是指证券公司、投资银行、贸易 银行等大型证券经纪商为专业机构投资者和高净值客户供应的包含交往、托管、算帐、 杠杆融资、资产照料、技能救援等正在内的全方位金融供职。目前 PB 营业客户要紧为私 募及对冲基金。邦内市集，要紧客户为私募基金；邦际市集，要紧客户为对冲基金。依据营业的性子与实质，PB 营业可划分为三类： 1） 根底供职：资产托管和运营外包层面的供职，是发展 PB 营业的根底和条件。 1） 重点折务：交往和杠杆层面的供职，是 PB 营业的重点。 2） 附加供职：筹商和行政层面的供职，为 PB 营业供应附加增值。

　　近年来，伴跟着邦内公募及私募照料周围神速发扬，托管营业进入高速发扬期。公 募基金方面，全市集公募基金只数由 2014 末的 1897 支拉长到 2022 年底的 10263 只； 总资产由 2014 年底的 4.5 万亿元拉长到 2022 年底的 26.0 万亿元；全市集托管费收入也由 2017 年的 60 亿元拉长到 2021 年的 153 亿元。私募基金方面，私募基金立案数目 由 2015 年 1 月末的 4383 只拉长到 2022 年底的 92604 只；截至 2022 年底，私募照料 周围为 5.6 万亿元。

　　PB 营业能够看作是券商经纪营业转型搜求的一个首要落脚点，更加是正在供职私募 客户方面尤为首要。归纳来看，PB 营业对付证券公司转型的激动影响要紧显示正在以下 几个方面： 1）PB 营业有利于证券公司拓展机构客户，推动证券公司营业机构化、产物化的 发扬。据上交所 2022 年统计年鉴数据，截至 2021 年，我邦投资者累计开户数为 2.99 亿户，个中自然人投资者为 2.99 亿户，占比 99.69%；自然人持股市值 10.6 万亿元， 占比 24.5%。而正在较为成熟的中邦香港市集，2020 年中邦香港当地个别投资者及边疆 个别投资者正在现货市集成交额分裂占比 10.2%及 5.3%。将来跟着邦内金融市集逐步成 熟，邦内市集去散户化、机构投资者占比上升将成为必定趋向。发扬以机构投资者为主 的 PB 营业，有利于券商适合市集永恒发扬趋向，优化客户主意和收入组织。

　　2）PB 营业将激动证券公司整合伙源、创设较为圆满的以客户需求为导向的归纳 性供职编制。PB 营业行为一站式的归纳金融供职，客户需求较为众元化，必要整合证 券公司所有平台上的资源，加强各部分间的协同才气，如血本引介、资源对接、营业撮 合等。这将有利于推动证券公司资源的整合愚弄与归纳性供职编制的修筑。 3）PB 营业也许为证券公司带来新的利润拉长点，有利于转移‚靠天用饭‛近况。 PB 营业对质券公司的归纳性金融供职才气具有更高恳求，客户粘性也是较强的，有利 于证券公司与客户创设更为安定的、众方面的、归纳性的相合。相较于零售营业的佣金 进一步触底以及利润率大幅压缩，PB 营业带来的两融息差、交往佣金、算帐托管等收 入更为可观。

　　大型券商的 PB 营业周围相对较大，市集鸠集度较高。PB 营业行为机构营业的重 要构成部门，与券商的机构供职势力高度合连。2021 年，交往单位席位租赁收入最高的 十家券商合计收入达 121.9 亿元，占全行业的 48%；前五大占比 27%，分裂为中信证券、 长江证券、海通证券、广发证券、中金公司。正在托管外包方面，招商证券、邦泰君安等 大型券商领先同行。截至 2022 年 6 月末，招商证券（含资管子公司）的托管外包产物 周围高达 3.37 万亿元。咱们以为 PB 营业市集鸠集度高的理由要紧有两方面：一方面， PB 营业自己对质券公司的归纳才气恳求较高，必要大批的加入，而中小证券公司的业 务和资源相对简单，很难满意基金众样化的需求，故惟有少数大型证券公司具有足够的 资源救援，也许供应较为圆满的 PB 营业；另一方面，PB营业更加是面向公募基金的 PB 营业的准初学槛照样较高的。

　　交往编制将成为券商 PB 营业的重点竞赛力 。邦内 PB 营业定位于托管、算帐、交 易，正在 PB 编制方面的竞赛点要紧显示正在交往合键。机构客户也越来越垂青券商正在供应 高速、专业化、天性化的交往编制方面的才气。目前邦内主流的 PB 交往合键的技能主 要由恒生、讯投、金证、同花顺等供应，咱们以为将来 PB 营业的重点竞赛力将由技能 变革驱动。部门 PB 营业具有竞赛上风的券商，已竭力激动自决研发的 PB 编制：招商 证券 2017 年正在圆满五大 PB 编制——招证金证、招证迅投、招证恒生、招证通联及招 证名策的根底上，竭力激动自决研发的‚招证交往巨匠‛编制，供应高品格归纳金融服 务；邦泰君安也对众主意 PB 交往编制实行了优化；兴业证券的 PB 交往编制采用独立 席位、直连报盘方法，大幅度擢升了委托交往的报盘速率。

　　满盈整合伙源上风，以客户需求为导向，酿成本身的重点竞赛力。一方面，证券公 司要紧跟行业发扬潮水，正在枢纽性营业才气上紧跟同行，比方 PB 交往编制的技能救援 等；另一方面，券商要连接本身的资源及才气情状，针对客户需求实行分歧化，酿成自 身的特别竞赛上风，增大吸引力与客户粘性。咱们以为同质化供职下的价钱战固然能够 行为偶然的竞赛手腕，但倒霉于所有行业的永恒健壮发扬。况且，越来越众的基金更加 是大型基金，正在酌量用度要素外，特别看重主经纪商的归纳才气与所供应供职的质料。

　　公募基金场内交往资金采用的两种结算形式包含托管人结算形式和券商交往结算 形式。托管人结算形式下，公募基金照料人租用券商交往单位、应用券商正在交往所的席 位到场交往，交往指令直接发送至交往所，托管与结算都是由托管银行来继承，万世以 来酿成最为集体的基金公司-托管行的基金发行形式。券商结算形式下，交往指令由基金 公司起初传至券商编制，券商对产物的交往行动及时验资验券，并继承起对公募基金异 常交往行动的监控职责，随后交往指令才从券商端来到交往所。这种形式下，券商不再 是只继承‚通道‛的脚色，券商为结算交收主体，可全程到场基金的交往、托管及结算。

　　宽免佣金分仓 30%限额规章，单家券商可得回 100%交往佣金。依据《合于圆满证 券投资基金交往席位轨制相合题目的报告》，基金交往发作的佣金须众个券商切分，一家 券商所得佣金占比不突出 30%。而券结形式下，佣金分仓可宽免 30%上限的规章，单个 券商可得回 100%的交往佣金，且交往佣金不得与保有量等要素挂钩，须遵照交往量即 时支出到交易部。券结形式下结算券商交往佣金的激劝加添，激动了基金与券商的深度 绑定，券商的渠道资源向该产物倾斜，好比高强度传扬制势、对产物独自调查等；延续 营销经过中则特别看重保有量的擢升，以得回延续的佣金收入。

　　而今券商结算基金发行加快，但展业仍鸠集正在小周围基金。2022 年终年市集发行 券结基金 204 支，发行总周围 1354 亿元；截止 2022 年底，存量券结基金 564 支，总 周围 5997 亿元，均匀资产周围为 10.6 亿元，而今券结营业发展仍以周围较小的基金为 主。

　　券结形式有利于机构间营业协同，施展券商上风。对付采用‘券结形式’的基金， 券商可得回延续的佣金收入，所以，券商正在发售这类基金时就比平时代销更获珍爱，持 续营销经过中也有动力庇护、做大基金保有周围，这和基金公司发扬方向相似。券商结 算形式基金的激动，正在带来古代代销金融产物收入、推动‚散户机构化‛、优化资产收益 组织的同时，还能撬动外部渠道的第三方杠杆，有用刷新资产进献率，降低佣金收入。 比拟于此前的结算形式，券商交往形式能够满盈落实中介机构管控交往、结算危害，有 利于防备机构投资者交往结算危害。银行上风正在资金保管，券商上风正在交往、结算，管 理人上风正在投研，该形式有利于施展各自重点上风，酿成各有着重、施展上风的众赢格 局。

　　场外衍生品为客户供应客需供职，扩展券商剩余形式。场外衍生品营业正在非鸠集交 易场合实行，通过双边磋商、询价报价等交往方法，依据分别的客户需求计划出分别内 容的非准绳化合约，为企业供应天性化的危害照料用具, 助助企业化解筹划经过中面对 的价钱不确定性等题目。同时发行方能够通过收取期权费等交往用度，拓展公司剩余模 式，解脱古代营业对付市集行情等要素的依赖，降低本身供职秤谌、订价和做市才气， 充足利润来历。

　　场外衍生品营业外面本金新增及存量周围总体呈较速拉长趋向。近年来场外衍生品 存量周围渐渐上升，2018 年-2022 年复合拉长率抵达 52.69%。场外衍生品外面本金期 末存量自 2021 年 11 月后安定正在 2 万亿以上，2022 年 12 月新增初始外面本金 7911 亿 元，抵达史籍新高。咱们以为，跟着资管新规的落地，基金、券商、资管机构等对危害 对冲的需求都正在不休巩固，更加正在而今邦际地缘政事危害加剧、市集不确定陡升、颠簸 性明显放大的配景下，机构客户必要更众定制化的危害对冲用具，场外衍生品周围将继 续擢升。

　　衍生品营业筹划门槛高，龙头券商延续受益。筹划衍生品营业对券商血本周围、风 险照料、衍生品订价才气等众方面提出较高的恳求。血本周围方面，如场内衍生品做市、 场外收益相易和场外期权等营业必要持有必定周围的衍生品及根底资产头寸，必要证券 公司以雄厚的血本势力撑持。危害照料方面，衍生品营业具有高杠杆、高危害的特性， 必要证券公司创设庄重的危害照料编制和配套的机合组织，从机合组织，危害照料经过 和内部驾驭次第等众方面加以照料。酌量到大券商血本势力强，客户根底、风控才气、投资和订价才气均远胜中小券商，咱们以为正在高筹划门槛下，龙头券商将延续受益。

　　券市场外衍生品交往 CR5 鸠集度高，龙头上风昭着。券市场外衍生品交往永恒保 持较高鸠集度。2021 年 12 月 CR5 新增交往周围合计占全市集交往周围的 73.6%，其 中收益相易、场外期权新增交往鸠集度分裂为 89.40%、63.79%。从近两年数据来看， 收益相易、场外期权鸠集度虽有必定下滑，CR5 占比由 2018 年 8 月最高 88%下滑至 2021 年 12 月最低 74%，但仍仍旧高位。咱们以为场外衍生品营业对券商的客户根底、 风控才气、投资和订价才气均有较高恳求，起步较早的龙头券商上风昭着。

　　交往敌手众元化，交往敌手方以私募基金、贸易银行动主。券商收益相易合约交往 敌手中交往周围占比最众的是私募基金，2022 年 12 月交往周围占比 51.75%，排名第 二的证券公司及子公司占比 23.25%。场外期权交往敌手方要紧是贸易银行，2022 年 12 月交往周围排名前三的交往敌手为证券公司及子公司、贸易银行、私募基金，分裂占比 42.52%、31.09%、17.42%。近一年来交往敌手交往周围排名有所更动，但根本仍旧相 对安定。

　　面向将来，券商发扬机构营业的制胜枢纽离不开专业化、定制化、数字化三大重点 才气的修理。BCG《券商数字化转型破局之道》中提到，以专业化为重点，擢升面向机 构客户的投资咨询、做市交往、投资照料等供职才气和水准，锻制立身之本；以定制化 为指引，依附天性化的处置计划擢升对机构客户的供职深度，最大水准为客户创建枢纽 代价；以数字化为冲破，行为与同行拉开竞赛上风、酿成本身品牌特征的有力军火。

　　擢升做市交往和投资照料才气。跟着场社交易与做市的发扬、机构客户的交往资产 类型日益充足、交往组织特别繁复、笼盖市集尤其众元化，对券商交往奉行才气的高效、 顺畅、安定性提出更高恳求。保障与社保、企业年金、银行/理财子等众元化类型的机 组成为券商的机构客户，其对券商的投资照料才气也提出了磨练。券商应鼎力通过数字 手腕，加强正在交往说明、价钱发掘、交往战术供应、奉行才气、滚动性供应方面的归纳才气，力图成为机构客户的优选做市交往商。同时，券商也需擢升正在产物创设方面的能 力，更加是正在衍生品等场外天性化产物创设方面的才气，包含但不限于夯实血本金势力 根底、联动巨大的客户收集根底、打制基于数据模子的订价与风控才气等。

　　以定制化为指引。与准绳化的零售营业分别的是，机构客户由于本身营业形式、经 营战术、发扬阶段、照料编制分歧明显，为其供应定制化处置计划对券商而言不再是加 分项，而逐步成为一道必答题。打制定制化供职才气不但显示正在营业层面的产物与处置 计划上，也同样显示正在数字用具与编制处置计划上。该才气应笼盖机构营业的全代价链 条，包含但不限于：依据客户类型、发扬阶段与全体需求供应天性化的咨询说明；正在交 易层面以火速开拓的手腕满意客户的定制化操作需求；基于对客户归纳需求的发现，针 对融资融券、算帐托管、报外说明等其他潜正在供职计划实行定制化的组合打包，为客户 满盈创建附加代价。

　　以数字化为冲破。券商机构营业因为营业战术蜕化速、交往体量大、营业繁复性高 等要素，性子上是一项高度依赖数字化才气驱动的营业。从海外市集的实验经历不难看 出，券商倘若念正在机构营业的市集竞赛中博得一席之地，正在数字化范畴的延续鼎力加入 弗成或缺。数字化才气显示正在机构营业的各个范畴合键，无论是智能投研、基于各资产 的交往平台及算法救援、行为主经纪商供应托管外包等归纳供职、以至是为机构客户打 制一体化供职家数、正在券商内部对机构客户的筹划照料说明等各方面，都离不开数字化 的赋能救援。

　　公司机构营业发扬处于行业领先秤谌，对邦内券商机构营业发扬途途的筹备具有参 考意思。中信证券机构营业品种十全，包蕴机构经纪营业、衍生品营业、大宗商品营业、 托管营业和投研等营业线，笼盖机构投资的全性命周期。 公司境内机构股票经纪营业仍旧举座领先位子。2022 年上半年，公司加添笼盖一 级市集股权投资机构、银行、信任等资产照料机构的展业，并获得了骨子性发达。截至 2021 年，公司署理机构客户交易证券交往额为 66.68 万亿，同行排行第一。另外，正在全 球市集颠簸的处境中，公司境外机构股票经纪营业正在环球占领可观的市集份额并正在亚太 地域仍旧排名前哨的市集位子。公司稳步擢升正在重点客户及重点细分市集的竞赛力，持 续夯实并深化环球一体化的交往平台，为环球客户供应归纳性交往处置计划。

　　不休切近市集需求，充足利用场景；柜台产物进一步充足标的和产物组织；做市业 务延续排名市集前哨。公司衍生品营业客户群体普通、产物提供充足、交往才气特别、 收益安定。公司境外股权衍生品营业交往笼盖邦际主流市集，为客户供应跨时区的环球 市集衍生品交往供职。 延续加入研发气力，托管证券市值贯串六年排名第一。

　　近四年来，公司证券托管周围延续拉长，截至 2021 岁尾，公司托管证券市值合计 8.2 万亿元，同比拉长 18%。2022 年上半年，公司连接加大金融科技加入，一连推出了 iService 转移手机版和全新场景化 视图形式的家数体验版、上线了海外 FA 版 GFUND Service 基金供职平台、研发并上线 了信 e+私募基金照料人平台。公司好手业内首家推出的日间众批次算帐机制得回立异奖 项，另外公司告成获批香港信任或公司供职供应者 TCSP 执照。截至 2022 年上半年， 公司资产托管及基金运营外包供职营业延续拉长，由公司供应资产托管供职的产物数目 为 1.2 万只，供应基金运营外包供职的产物数目为 1.3 万只。

　　咨询营业周到政策转型效果明显。公司咨询深度和供职秤谌进一步降低，咨询笼盖 局限不休增添，中英文咨询讲述数目仍旧高位，环球客户认同度不休擢升。2022 年上半 年公司举办众场论坛举动，春季血本市集论坛等举动广受客户认同，拓展了客户供职的 广度与深度；加大收集集会和线上供职力度，正在线 场大中型财富论坛 及中期血本市集论坛，擢升了公司的社会声誉度和市集影响力。咨询归纳供职与营业协 同相连接，为公司创建了明显的营业代价。

　　邦泰君安机构与交往营业刚毅向客需转型、归纳供职才气不休加强。公司机构营业 笼盖局限普通，出格正在机构经纪、托管外包与衍生品营业上，公司仍旧行业领先位子。 公司聚焦公私募、银行理财子公司及海外机构等核心客户的归纳化需求，圆满机构 客户归纳供职编制。公司不休优化客户照料、机合架构和绩效调查机制，加快落地‚1+N‛ 归纳发售供职形式，巩固道合—发售通平台以及专业化交往编制修理，施展发售定约、 产物定约、数字化定约的协同影响，对核心机构客户的归纳供职笼盖才气不休加强，量 化交往、QFII、券商结算等营业神速拉长，机构客户股基交往份额明显擢升，托管外包 连接仍旧行业领先上风。

　　2022 年上半年，公司 PB 交往编制交往量 2.71 万亿元，同比 拉长 22.2%，客户资产周围 4442 亿元、与 2021 年底根本持平。截至 2022 年上半年底， 公司托管各样产物 1.7 万只，较 2021 年底拉长 10.5%；外包各样产物 1.65 万只，较 2021 年底拉长 12.2%；托管外包周围 2.98 万亿元，较 2021 年底拉长 6.0%，个中，托管私 募基金数目连接排名行业第 2 位，托管公募基金周围 1897 亿元，连接排名行业第 1 位。

　　场外衍生品营业上，公司发展客需驱动的交往类和产物类营业、核心擢升跨境客需 归纳化供职才气，营业周围稳步擢升，定增范畴场外衍生品交往周围行业领先。2022 年上半年，公司权柄类场外衍生品累计新增外面本金 1837 亿元，同比拉长 34.6%，其 中，场外期权累计新增 846 亿元、收益相易累计新增 991 亿元。2022 年上半年底存续 外面本金 1707 亿元，较 2021 年底拉长 11.7%，个中，场外期权期末存续 848 亿元、 收益相易期末存续 859 亿元。跨境营业累计新增外面本金 896 亿元，外面本金余额 467 亿元。

　　固定收益方面，公司固定收益投资不休充足自营投资剩余形式，降低混资产投资运 作才气，实行端庄剩余。2022 年上半年，债券通营业归纳排名券商第二，获评 2022 年 度‚债券通非凡做市商‛；客需营业巩固供职客户才气修理，立异充足客需产物品种，境 外里客需营业周围稳步拉长。FICC 类场外衍生品累计新增外面本金 2082 亿元，同比增 长 61.3%；收益凭证期末存续周围 112 亿元，较 2021 年底加添 26.9%；宣布中邦股债 平衡指数和全天候指数并发行挂钩合连指数的收益凭证；利率相易累计成交外面本金 0.8 万亿元，排名行业第一。信用衍生品营业新增周围 69 亿元、同比拉长 235.7%，创设 市集首单挂钩中资美元债、点心债的信用危害缓释用具，以及市集首笔挂钩绿色债券的 信用连合单据，‚邦泰君安避险‛发展本金摊还型利率相易（IRS）交往。

　　产物创设才气和跨境交往才气激动股票营业收入神速擢升。中金公司股票营业要紧 是为境外里专业投资者供应‚投研、发售、交往、产物、跨境‛的一站式股票营业归纳 金融供职。2017-2021 年公司股票营业收入复合增速达 36.36%。目前，股票营业已成 为公司第一大收入和利润来历。公司股票营业的高速拉长得益于出色的产物创设才气和 跨境交往才气。2022 年上半年，中金公司 QFII 交往佣金分仓市集份额约 55%，客户覆 盖率贯串 19 年排名市集首位；与银行理财子公司修筑全方位配合，正在众家银行客户投 研中排名第一。

　　血本营业要紧发力，收入和占比神速擢升。公司股票营业要紧包含机构交往供职和 血本营业。机构交往供职为向机构客户供应的署理交易证券营业；血本营业是正在向专业 投资者供应交往供职除外，公司利用资产欠债外为专业投资者供应的营业，包含主经纪 商营业、金融衍生品营业以及境外血本营业。 2018 年往后，血本营业成为公司股票业 务的要紧发力点，血本营业收入从 2018 年的 6.3 亿元拉长至 2021 年的 56 亿元，正在股 票营业中的比重从 28%擢升至 2021 年的 66%。

　　公司的衍生品营业正在业内处于领先位子。公司供应包含股票期权、指数期权、股票 挂钩单据和基金衍生品等众种金融衍分娩品，依据客户的投资回报预期及危害偏好，为 分别投资者供应众样化的资产照料用具，正在金融衍生品范畴处于市集领先位子。2017 年往后，公司衍生金融用具外面本金神速加添，从 2017 年的 1825 亿元擢升至 2022 年 上半年的 8698 亿元，2017-2021 年复合增速高达 50%。

　　固收营业为普通的境外里客户供应全产物线供职。依据行业领先的全产物归纳供职 才气及归纳性平台上风，公司的固定收益营业具有众样化且不休增大的客户群体。公司 笼盖境外里各样要紧债券、大宗商品及外汇产物的投资者，包含主权基金、贸易银行、 保障公司、公募基金、QFII、对冲基金、信任公司、资产照料公司、财政公司及非金融 企业等。公司具有高度定制化的产物计划才气，也许供应全产物线供职，产物局限涉及 不良资产处臵、并购投资、不动产等浩瀚分别范畴，也可针对客户的需求供应充足的标 准化和非准绳化的融资处置计划及组织化产物，包含利率/外汇、信用、证券化、衍生 品（含商品）及指数类产物等。

　　（本文仅供参考，不代外咱们的任何投资提议。如需应用合连音信，请参阅讲述原文。）