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　　截至2024年4月末—zfx外汇平台官网时值开通亲热一周年之际，内地与香港利率换取墟市互联互通团结（以下简称“换取通”）营业迎来重磅优化。

　　为进一步餍足墟市须要，中外洋汇交往中央、上海整理所、香港场外结算有限公司踊跃相应，参照邦际成熟做法，制订了营业与体例优化计划。同时，为驱使营业成长，两地金融墟市根基方法机构裁夺不绝减免相闭交往整理用度，正在“换取通”上线一周年之际举动一揽子优化要领一并推出。

　　本次优化搜罗哪些要领？“换取通”上线一周年后成长怎么？墟市尚有哪些盼望？盘绕上述题目，《金融时报》记者采访了众位业内人士。

　　2023年5月15日，“换取通”正式上线。《金融时报》记者清楚到，自上线往后，“换取通”交往整理等机制运转顺畅，境外里投资者踊跃插手，交往量稳步增加，为通过“债券通”等渠道持有中邦债券等邦民币资产的境外投资者供应了充裕、便捷的利率危险约束用具。

　　截至2024年4月末，“换取通”渠道下已有58家道外机构投资者入市，搜罗贸易银行、证券公司、资管公司等百般型及格机构投资者，掩盖10众个邦度和地域，累计共实现邦民币利率换取交往3600众笔，成交外面本金总额近1.77万亿元，日均交往量从上线亿元。自“换取通”上线往后，境外机构正在中邦债券墟市的持债余额累计增加近8000亿元。

　　汇丰银行（中邦）有限公司副行长兼资金墟市及证券效劳部联席总监张劲秋对《金融时报》记者呈现，“换取通”的启动是中邦金融衍生品墟市稳步对外怒放的要紧设施之一，有助于巩固境外里金融墟市的联动。

　　“过去一年里，举动‘换取通’报价商之一，汇丰银行（中邦）通过线下、线上众渠道向境外投资者推介该营业，并接连为墟市供应滚动性。境外投资者也反应踊跃、交往灵活，咱们与众家道外央行类机构、贸易银行和资管类机构实现了利率换取交往，并涉及众种浮动基准利率和克日，助助境外投资者有用地对冲了利率危险。”张劲秋说。

　　“举动中邦债券墟市对外怒放历程中的要紧里程碑，‘换取通’上线近一年来，正在进步境外投资人危险对冲出力、优化跨境投资境遇、胀励邦民币邦际化方面外现了要紧效率。”交通银行金融墟市部总司理黄轶如是评判。

　　正在招商银行资金营运中央总司理戴志英看来，“换取通”营业正式推出，激发境外里金融机构的热闹反映。“招商银行举动首批‘换取通’报价商，饱满外现正在固定收益墟市的专业才力，鉴戒我邦债券墟市对外怒放的成熟体会，络续擢升报价效劳程度，的确推行闭连职责。现在，‘换取通’已成长成为境外机构投资者约束邦民币固定收益墟市利率危险的闭键渠道之一。”戴志英说。

　　中信证券固定收益部总司理陈志明先容了中信证券闭连营业的功效：“‘换取通’上线一年往后，中信证券举动首批报价商接连为境外投资者供应优质报价。截至目前，中信证券实现‘换取通’交往量逾越4000亿元，效劳境外客户逾越10家。”

　　另外，陈志明还进一步分析了投资者追捧“换取通”的情由：一方面，“换取通”为境外投资者供应了约束邦民币利率危险的对冲用具，有助于吸引更众境外资金插手邦民币债券墟市，夸大金融墟市的对外怒放水平，并进一步助力邦民币利率墟市化、邦民币邦际化的程序；另一方面，“换取通”的推出吸引了更众的境外投资者进入邦民币利率换取墟市，为墟市带来了更众样化的交往需乞降成熟金融墟市的战略理念，有助于擢升墟市滚动性，完满墟市交往机制，进步金融机构的专业性和角逐力。

　　“换取通”指的是境外里投资者可经由内地与香港金融墟市根基方法机构正在交往、整理、结算等方面互联互通的机制计划，正在不调度交往习性、有用服从两地墟市法令法例的条件下，便捷地结束邦民币利率换取交往和会集整理。

　　《金融时报》记者清楚到，“换取通”上线后，中邦邦民银行指挥相闭金融墟市根基方法机构接连跟踪营业运转情形，实时清楚境外里投资者营业需求。针对局部境外里投资者反应的“换取通”下缺乏存续期约束功用、提倡填充轨范化合约以便机构优化现金流约束等诉求。本次优化要领恰是正在上述布景下推出的。

　　一是充裕产物类型。推出以邦际钱银墟市结算日为支拨周期的利率换取合约（IMM合约）。记者清楚到，IMM合约具有以下特色：轨范化水平高。IMM合约是以邦际钱银墟市结算日为支拨周期的利率换取合约，即起息日、支拨日、支拨周期、到期日等产物因素采用IMM结算日算计，正在每年3月、6月、9月和12月的第三个周三起息（首期起息）并按季（3月、6月、9月和12月的第三个周三）支拨，方便境外机构实行有用的交往平仓和现金流结婚。与邦际主流交往种类接轨，可声援境外机构贯串正在区别邦度展开的利率换取交往，餍足众样化的危险约束需求。缓解了境外里投资者的运营负责，优化了中后台对账流程，擢升了插手交往整理的方便性。

　　“正在境外利率换取墟市，IMM合约是墟市主流的交往种类，比如，美元SOFR利率换取和邦民币NDIRS交往。”陈志明说，IMM合约起息日固定，有助于投资者约束定盘利率危险，更好地展开百般投资战略和约束利率危险。同时，邦际投资者能够利用不异IMM日期的区别利率换取合约展开各邦利率之间的宏观对冲交往，更好地餍足环球投资者的需求。

　　二是完满配套功用。推出合约压缩效劳及配套声援的史册起息合约。合约压缩是邦际整理机构为投资者平常供应的会集整理增值效劳。境外里投资者能够对生意偏向相反、合约因素吻合结婚规定、已纳入会集整理的利率换取合约实行压缩，裁汰存续期合约数目和外面本金，方便投资者更好约束存续期合约营业领域，下降资金占用。史册起息合约闭键用于配合合约压缩功用利用。

　　看待这方面的优化，陈志明剖析以为，史册起息合约和合约压缩是两项配套功用，旨正在为两边插手机构供应利率换取合约提前终止效劳。正在原有机制下，加倍境外插手者受限于额度题目，正在必定水平上范围了深度插手“换取通”，交往实现后没有有用的提前终止机制，晦气于增大交往领域。新功用推出后，境外插手机构能够与报价商实现史册起息交往插手合约压缩，能够有用下降外面本金占用题目，预期将极大进步境外插手者的插手热中。

　　三是推出其他方便设施。两地金融墟市根基方法还将同步推出其他体例优化和优惠要领，将“换取通”用度优惠再耽误一年，看待境外里投资者通过“换取通”展开的交往整理费实行全额减免，推动下降营业插手本钱。

　　看待本次上海整理所、外汇交往中央等根基方法机构对“换取通”营业功用所作的进一步优化，受访专家众着眼于其能够大幅擢升交往出力、擢升交往的方便性等上风。

　　黄轶呈现：“本次新增了IMM及史册起息合约，并声援前端费及合约压缩等功用。这些功用的优化将有助于完满‘换取通’产物功用，擢升交往的方便性，由此将吸引更众境外投资者入市，擢升交往领域，刷新交往滚动性，从而更高质料地深化墟市怒放成长与跨境团结，胀励邦民币邦际化历程。”

　　张劲秋也持类似看法，她以为，“换取通”优化设施的推出有利于境外投资者更有用地约束现金流，正在交往中进步保障金的利用出力以及强化境外投资者插手内地银行间利率换取墟市的方便性。张劲秋估计，跟着一系列优化功用的上线，境外投资者的交往踊跃性和灵活度将进一步擢升，这也有助于吸引更众境外投资者，独特是历久资金，投资中邦债券墟市。

　　东方汇理银行全球金融墟市部亚太及中东地域宏观产物主管及联席交往主管胡文涛呈现，“换取通”能让离岸的银行做市才力取得明显进步。当离岸的做市商能够经“换取通”来通过境内利率衍生品对冲危险后，本色上有才力向客户供应更有角逐力的报价，正在本色上起到下降了境外投资者对冲利率危险的本钱，另外还能完毕更精准的克日约束。

　　看待“换取通”将会上线新的功用，胡文涛以为，插手者不仅能够得回远期起息的利率衍生品报价，并且填充了对史册交往实行提前交割结算的功用。此两项新功用一定不妨更好提振墟市，助助插手者和离岸投资者更好地约束利率危险。前者使得投资者能够尤其天性化地定制对冲计划，让衍生品的现金流尤其贴合本身的危险敞口。尔后者则能够让投资者的投资组合尤其大白，并能有用下降墟市插手者的结算任务负责以及整理所担任的信用危险。

　　“此次推出的IMM及合约压缩等新机制，可方便客户更灵巧地展开新增交往、优化危险约束，同时，更高效地约束存量交往，还可协助局部客户开释内部额度，利好客户营业展开。”中银香港环球墟市部总司理朱璟告诉《金融时报》记者，跟着“换取通”的进一步优化，更众境外主权投资机构、保障公司、基金等已投资中邦债券的境外投资者插手中邦债券墟市的踊跃性会被进一步激勉。