商品 投资大宗商品指数你一定要了解的事岁终，转头看本年起起跌跌的油价，不分明小伙伴们有什么感思？“美帝跟中东王子又搞小阴谋了？”依旧，“油价掉了，新年买辆车？”笔者看来，政事阴谋论太高明；车呢，依旧买不起；可是大宗商品指数，是不是可能投一波呢？
于是笔者带着小本本，找了专家讨论大宗商品的投资重心，接下来和众人分享一下刚出炉的“干货”。咱们从大宗商品的特色开讲，接下来，着重讲分别危急的指数化投资上风，终末带众人看看投资大宗商品的渠道。
跟着金融业繁荣，越来越众商品也最先带上金融属性。什么叫商品的金融属性呢？单纯讲便是除了实物用处，还可能用来投资挣钱、拿来规避投资危急等特点。除了金融属性，那些有极大供需量及极大资金滚动的商品材干叫大宗商品；那么什么商品供需量大呢？原资料。综上，咱们可能获得大宗商品的特色：平常是临蓐其他产物的原料，具有商品属性和金融属性，正在除零售枢纽的畅通界限实行往还，是用于工农业临蓐与消费操纵的大宗量交易的物质商品。
本来早正在中世纪的欧洲，大宗商品往还仍旧很灵活。1593年，郁金香传入荷兰，因为引种年光短数目有限，是以代价极腾贵，被视为产业的符号：土豪们要思娶有钱人家的美丽女儿，还得秀家里的郁金香。达官崇高们追捧下，人们簇拥介入郁金香图利，众人都思着卖给那些思娶媳妇的贵族接盘侠来大赚一笔。因为郁金香是一种有季候性的“农产物”，智慧的荷兰人发知道“期货往还”，正在阿姆斯特丹的证券往还所内开设了固定的往还商场。是以某种道理上，郁金香本来是史册上第一种整年不间断实行期货往还的“大宗商品”，它具有商品的金融属性。
像石油、铜、铁矿石、玉米、土豆等这些商品，都正在实物价钱以外具有了金融属性，也可能被算作金融资产实行投资和装备了。正在金融投资商场，咱们平常把大宗商品分成三个种别：能源、金属和农副产物，即同质化、可往还、被通常行为工业底子原资料的商品。
因为影响大宗商品代价的成分良众，是以它的代价震荡也很大。如某年玉米的收获十分棒，需要量比力大，那么那年玉米的代价就会相对较低；又如，寒潮来袭自然气需求增大，代价就随之上涨。正因大宗商品的需要与需求变动十分经常，是以代价震荡会比股票、债券以及其他资产种别更大。不外大宗商品内部，黄金的代价比力坚固，是以这也是央行把黄金行为蓄积资产（reserve asset）的来源，以随时助助缓冲商场震荡。但大宗商品的这些特色，也让其成为资产装备中的【高等原资料】。
1990 年，挪威的主权产业基金通过评估觉察，来自石油界限的收入正在来日 10 年将会逐步降落，为了缓冲油价的震荡对经济酿成的影响、石油资源的弗成再素性和本邦生齿老龄化题目，挪威政府创立了政府石油基金来应对危急。本来，除了将大宗商品用来对冲危急，正在良众经典的投资组合中，如寰宇领先的养老基金和救济基金中，咱们都能看到大宗商品成为资产装备的构成局部，这又是为什么呢？
滚动性较高。与其他另类投资的资产种别比拟，大宗商品期货合约以及投资大宗商品公司都有比力好的滚动性。
与股票和债券的合联性较低。很众投资者将我方的投资组合控制正在股票以及债券中，如许鸠合的配比，组合危急会比力高。大宗商品正巧能为投资者供给组合众样性，分别危急。
抗通胀。同房地产相同，商品属于实物资产。实物资产的一个合伙点便是他们与通胀的合联性高，能有用抗拒通货膨胀。由于大家半商品的代价会随同通胀走高，是以商品资产成了抗拒通胀的有用技巧。(ps: 固然房地产抗通胀，可是它们的代价正处于高位，不像大宗商品，仍旧正在熊市里摸爬滚打速十年了。)
固然大宗商品上风与劣势齐飞，可是众人要切记咱们做资产装备的来源！资产装备，便是要探求雷同危急下最大收益组合或者雷同收益下最小危急组合。选拔资产装备，便是为了悉力避免经济周期轮动和黑天鹅带来的危急。那么，大宗商品能为咱们组合带来什么呢？
BCOM是彭博策画的具有高滚动性和众样性的代外商品指数，下面有进一步的先容）
上图映现了从1979年至今各大资产种别的回报：回报最高的是标普500 指数，年化回报达11.95%；震荡率最小的是美邦短期泉币，震荡率只要1.05%，但同时收益也比力低，只要4.51%。
可是正如咱们上文所说：资产装备不行只看收益，危急局限是资产装备的合头，史册上很众大幅回撤事变是投资者一夜倒闭的起源。那么咱们怎么明晰投资组合的危急呢？必定水准上，可能从资产间的合联性来理解：投资组合的众样功能消重危急；资产之间的合联性越小，组合的危急相对也会变小。
上图映现了各大资产之间的合联性：颜色越红分析资产之间合联性越高，而颜色越绿则合联性越低，终末一行是雷同资产种别中的均匀合联性。众人可能很大白看到：大宗商品是除短期泉币以外与其它资产均匀合联性最低的资产，GSCI指数均匀合联性只要16.78%，BCOM指数的均匀合联性只要19.52%。是以，大宗商品的“低合联性”也许消重组合的危急。
而大宗商品的劣势—高震荡性，从投资组合的角度来看却有不相同的效用。因为大宗商品收益与其他资产收益呈负合联干系，是以商品的震荡性现实上是“好的”震荡性。这意味着，将大宗商品参加现有的股票、债券投资组合可能消重投资组合全体的震荡性。本色上，当一个股票、债券投资组合中包蕴大宗商品时，商品指数收益的高震荡性会成为投资组合分别化的首要泉源。简而言之，负合联性和高震荡性使得少量的商品头寸即可对投资组合的分别化起到很大的效用。
是以，大宗商品对待资产装备组合的道理正在于：众样功能够扩展投资范围；负合联性+高震荡能分别危急；并且还能正在那些CPI飙升的日子缓解通货膨胀带来的压力。
杰出的资产装备计划都是将资产【分拨至具有负合联性以及逆周期性】的众个资产上的，只要云云做，材干减低商场顿然恶化或者顿然变化带来的不良影响。到底投资不是图利，众人要理性的对付收益以及危急。下图映现了分歧均值-方差优化的随机组合，可能看到，实物类组合跟股票类组合是比力亲热的，正在邻近的收益水准上，实物类组合的方差比股票小少少，即危急会小少少，可是震荡边界很大：
瑞银UBS正在本年仲春公告了一篇学术申报，考虑了股票和债券合联性。申报指出，股票和债券之间的合联性合键受两个目标的影响——通胀的水准及通胀的震荡性。正在通胀水准较高或通胀的震荡较大时，股票和债券之间的合联性上升。也便是说，当通胀上升时，股票和债券云云的资产装备组合逐步裁汰了它分别化的结果。
正在2018的第一季度，众人也能明明的看到，股票和债券的合联性上升，范例的60/40组合构造变得愈加懦弱了。这里敲黑板了！以上讲了那么众装备大宗商品的道理，是以只持有股票和债券的同伙们要当心了，假设思优化一下我方的组合，无妨实验参加大宗商品的投资看看有什么结果：）
上面说到，参加负合联性资产对分别投资组合的危急有很大效用，云云的“效用”可能被论证吗？正在做进一步商酌之前，咱们先好好明晰这些将要被烹调的食材，和众人分享一下大宗商品商场主流的几大指数。
高盛商品指数GSCI是一个响应商品商场投资收益的归纳性指数，它代外了无杠杆、对众种商品期货合约同时做众，将利润再投资的一种投资体例。这些属性使GSCI商品指数成为商品商场中有代外性的、便当投资者实行投资的指数。
GSCI商品指数量度了24种大宗商品，包含能源、农产物、工业金属、贵金属和牲畜。能源板块正在GSCI商品指数中占最重的权重，约为58.5%。比重第二的则是农业板块，占比约为18.25%。因为以原油为代外的能源，正在近几十年间代价大幅上涨，GSCI商品指数现正在仍旧成为跟踪量最大的商品指数了。GSCI商品指数正在每年1月份实行一次权重调剂，调剂的凭借是各商品过去五年的均匀临蓐量。
很众股票指数都是以股票市值行为权重构修而成的，可是商品是没有与股票市值相对应的观念，而思要把一个商品从临蓐出来到被消费掉的市值完全跟踪算计出来，那好坏常繁难的。走运的是，商品经济价钱的净众头头寸与其产量是成正比的，是以GCSI选拔操纵环球均匀产量行为调剂规范，这种调剂体例有用地响应了环球通胀压力。
GSCI商品指数为了便当投资者复制投资，平常持有滚动性较强的近月合约。当近月合约将进入现货交割月时，就移仓至下一个月合约。GSCI商品指数会正在每个月第五个往还日到第九个往还日实行展期往还。正在迁仓功夫，每天迁仓往还量是一起往还量的 20％。正在第五个往还日之前，全部投资组合包含比来往还月份的商品期货，正在第五个往还日收盘今后，全部投资组合持有 80％的比来的合约，持有 20％下个月份的合约。以这种体例，正在第九个往还日收盘后，GSCI商品指数持有的合约从比来的月份蜕变到下一个的合约月份上了。
CRB是环球史册最永久的商品指数，由美邦商品商酌局(Commodity Research Bureau)推出，最早可追溯到 1957 年。最初由 2 种现货、26 种期货商品组成，现正在仍旧涵盖19种商品。2005年，CRB商品指数从头定名为 Reuters/Jefferies CRB 指数，简称为“RJ/CRB 指数”。现正在RJ/CRB指数中能源占比约为39%，农业占比约为39%，金属占比约为20%，牲畜占比约为7%。2005年之前，RJ/CRB商品指数中总共商品的权重是等同的，而新的商品指数将总共商品分成四个权重等第，第一等第由石油产物构成，权重封顶为33%；第二等第由七种高滚动性商品构成，最高权重为42%；第三等第由四种滚动性较好的商品构成，最高权重为20%；第四等第由五种商品构成，最高权重为5%。除了第一等第以外，其他等第内的商品都是等权重的。RJ/CRB商品指数每个月调剂一次，选拔的商品代价采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的均匀代价。
因为RJ/CRB商品指数涵盖的商品都是原资料本质的大宗物资商品，并且代价都是来自期货商场，RJ/CRB商品指数正在响应寰宇商品代价的总体动态上有着特地的效用。它也许较好地响应PPI和CPI的变动，有用地转达通货膨胀的压力。有商酌剖明，RJ/CRB商品指数与通货膨胀指数正在统一个偏向震荡，同时也与债券收益率正在统一偏向上震荡。
彭博商品指数BCOM是一个具有高滚动性和众样性的商品指数，现正在包蕴了22种商品，掩盖了7大类商品。BCOM每年都市运用商品往还量和环球产量来调剂持有的合约。每种商品合约的权重有2/3是由往还量决计的，有1/3是由寰宇产量决计的。为了防备过分鸠合带来的危急，BCOM对单个大宗商品的种别设定了33%的上限，对单种大宗商品设定了15%的上限。BCOM2019预期权重为：能源30.34%，农业29.95%，金属33.78%，牲畜5.94%。
RICI是由“商品大王”的Jim Rogers于1998年创修的，现正在掩盖了38种商品，涉及能源、金属、以及农业三大类。该指数以商品的滚动性以及环球消费量来行为选拔商品的规范。与以往的商品指数分歧，RICI不只包蕴正在美邦往还的期货合约，它还包蕴了四个邦度，十个往还所，以及四种分歧泉币往还的期货合约。现正在，RICI的能源占比约为40%，农业占比约为31.9%，金属占比约为25.1%，牲畜占比约为3%。
正在证券商场上可用于投资的证券品种繁众，是以投资者可能创立众数个证券组合实行投资。那这么众种证券组合，哪组是最有用的投资组合呢？马克维兹提出的有用前沿（efficient frontier）便是来解答这个题目的：有用前沿，是指正在给定的危急水准上有最高收益，或正在给定的收益水准上有最低危急的投资组合。
雷同的一组食材，用分歧的烹调体例能做出各式的菜式，而分歧的食材（资产标的），用同样的外面来实行搭配，也大概会有更惊艳的结果呢！那么，咱们实验正在”股+债“这道经典的土豆炖牛腩中，参加西红柿（大宗商品）这一食材，看看是否会烹调出愈加甘旨的好菜。
下图是投资组合最常睹的构造，绿色的线代外了股票-债券-大宗商品GSCI指数的有用前沿，蓝色线则是股票-债券的有用前沿。正在这里，股票用的是标普500，债券则用的是美邦十年期邦债，大宗商品则用的是GSCI指数。可能看到，正在一概收益下，股票-债券-大宗商品的震荡率更小少少，参加大宗商品消重了组合的危急。有用前沿进一步验证了之前所提到的大宗商品正在组合中的上风。
接下来咱们无须GCSI商品指数，咱们用BCOM商品指数做了相同的有用前沿理解。和之前相同，下图组合中股票操纵的是标普500，债券操纵的是美邦十年期邦债。可能看到，参加BCOM商品指数后的有用前沿会比参加GSCI商品指数的要优秀少少。为什么都是商品指数，但结果会不相同呢？本来这是可能分解的，由于分歧的商品指数，其因素也有些分别。相对待GSCI商品指数来说，BCOM正在大宗商品三大类能源、金属和农副产物的权重配比更为平衡，BCOM的金属占比高于能源占比大的GSCI。
那既然GSCI的金属占比力小，为了普及金属类的危急敞口，取得更平衡的商品品种掩盖，咱们实验将GSCI和黄金指数都参加组合里，裁汰一下能源比重。下图中的有用前沿显示，参加黄金指数确实会普及组合的结果。
接下来，咱们采用股票-债券组合，股票-债券-BCOM组合，股票-债券-GSCI-黄金指数组合有用前沿上最优配比，即有用前沿上震荡率最小谁人点的资产配比。
咱们细致看看云云的配比能给组合带来若何样的好处。下图映现了从1970年至2018年6种组合的呈现：
前两列是持有单个资产的组合，后四列则是持有众个资产的组合。细致看看最大回撤，咱们能明明感触到：只投资于单个资产的思法有点naïve。股票-债券-大宗商品组合，额外是股债GSCI黄金和股债BCOM，正在投资计划中绝对是扛大旗的，耐得住年光的磨练。相对待其他组合来说，它的夏普比率最高，同时下行危急也是最小的。增众大宗商品的头寸，正在in-sample测试上，也许有用地局限组合的危急。
云云性感众金的大宗商品，确信引得众数强人竞折腰吧。真相上，大宗商品很长一段年光都是血本大鳄们追赶的对象。到底政事经济学上有句名言：假设你局限了石油，你就局限了总共邦度。无论政事斗争依旧经济运转都须要【动力】，石油行为摩登经济的血液，影响力十分大。早期的史册中，金融轨制不完备，正在地缘政事斗争中八面睹光的投资大鳄以及少少显贵家族常通过垄断商场局限代价、局限往还所、局限仓储等技巧玩转大宗商品，以获取巨额暴利。
最范例的莫过于石油大王亨特家族图利白银期货的例子。1970年，中东交兵使石油禁运、石油产量不坚固，拉美邦度显现泉币风险、苏联正在军事上盛气凌人，宏观经济至极不坚固。美欧经济显现了“停息性通货膨胀”，其标记便是石油、黄金、白银等“保值商品”的代价飞涨。便是正在云云商品商场大牛市的配景下，亨特家族凭其健壮的财力和人脉，险些垄断了白银商场，并促使银价飞涨。
但逾额的暴利，往往也意味着政事危急。石油大王亨特家族正在美邦政府、芝加哥期货往还所和寰宇各邦往还商的划一挫折下，亨特家族耗费惨重，以至被迫放弃一局部石油物业以换取敌手的宽容。
到了当前，得益于大宗商品指数及往还型盛开式指数基金等投资体例获得普及，同时美邦纽约商品往还所的大宗商品往还平台完成电子化往还，拘押得以增强。底子创设方面的刷新使得往还愈加迟缓，本钱进一步消重。现正在，平常的投资者投也可能装备大宗商品，目前合键有四种渠道：
假设你要直接投资大宗商品现货，那你得先找到卖家，然后找到也许存储这些现货的园地。卖掉现货时，你还得我方找到买家，并思步骤搞定物流。是以，投资那些存储、运输费事、你不明晰的商品现货并不必定能带来最好的收益。是否介入直接现货投资你要探求明晰——你是否要操纵这些商品？你野心持有这种商品众久？商品的仓储、运输、保障本钱等用度的众少？
比拟直接持有商品，期货合约给投资者供给了其它一种选项，无须操心怎么“光顾”现货了。期货合约是两边正在来日某个确定的年光，以确定的代价、确天命目合伙实施的合约。不外这些合约只可正在特地的期货往还所往还，是以，要往还大宗商品期货合约，你要么问明晰券商是否供给期货往还，要么另开一个期货账户。但期货合约并不适合总共人，举个栗子，假设你思要一份黄金期货合约，合约内部轨则你半年后要添置100盎司黄金，要十二万众美金，大家半人是买不起的。是以，良众商品临蓐商、商品原料需求商才是买这种【来日货物】的大客户，通过时货合约对冲，以防备来日代价不坚固，影响生意。
其它，投资者还可能直接持有商品类公司的股票。不外公司的股价不必定会跟他们临蓐商品的代价走势划一，反而更易被股票商场全体走势影响。举个栗子，固然石油勘采公司会正在原油代价上涨时受益，正在油价下跌时受损，但另一方面，假设一家临蓐大宗商品的公司不行餍足投资者的预期目的，那就算这个大宗商品代价自身正正在飙升，它的股价也会大幅下跌的。是以对投资者来说，更首要的是从深刻来看，比方这家公司具有的油田的产量、质料等，这才是一家公司比赛的中央。
终末，咱们讲讲片面投资者能介入大宗商品投资的一个首要渠道——ETF。正在大宗商品ETF中，有的ETF会直接持有商品现货，有的ETF会持有商品期货合约，再有的ETF会投资于和商品合联的公司。
这里插播一点期货溢价的小常识：投资者要当心，对待长远持有商品期货合约的ETF，它的呈现大概会和底层资产的代价有偏离，由于期货合约的代价仍旧把贮存用度等都算进去了。是以对待那些贮存本钱较高的商品来说，限期较长的合约溢价也会大少少（期货溢价：商品期货代价高于预期现货代价的情景）。这意味着，纵然现货代价上涨，但大概仍旧包蕴正在来日的期货代价中，导致ETF持有者不行取得这个上涨收益。
别的，期货溢价还会酿成一个题目，当期货合约到期日邻近时，假设你并不野心现正在拿货，还思长远持有，那你就要中止先前这些合约，再买进另一批合约，这就叫做转仓(rolling)。转仓的时期无可避免会显现少少亏本或红利。假设该商品的期货处于溢价的状况，换句话说，假设你接下来要买的期货合约代价变高了，那你就会亏本。是以投资商品合约要尽量裁汰溢价带来的影响。
进入 21 世纪，股票商场受互联网泡沫碎裂的影响最先走熊，而新兴商场的急速繁荣则带来洪量原资料的需求，逐步推高了大宗商品代价。此配景下，商品指数化投资获得了商场的通常合切，全体分别化的商品指数已成为投资于大宗商品这一资产种别的合键器械。商品指数 ETF 是基于商品指数策画的可上市往还型基金，其具备指数成份对应的底子期货资产的支柱。以下咱们挑了八只市道上比力热门、资产范畴大于一亿美元、存续年光大于四年的商品ETF给众人先容：
如上图，商品ETF的治理费会比股票型高少少，由于正在往还大宗商品或者合联资产的用度会比股票高。其它，众人要当心上图构造一栏，由于基金构造的分别会导致税务上也有些分别：
商品基金：商品基金的征税是遵照60%/40%的法子来算计的，无论持有众长年光，都是遵照60%长远血本利得税，其余40%遵照投资者片面的平常收入税来征税的。这种构造的ETF比力适合那些持有年光小于一年的投资者。
盛开式基金：持有胜过一年就要交长远血本利得税，少于一年则遵照投资者片面的平常收入税来征税的。
ETN：持有胜过一年就要交长远血本利得税，少于一年则遵照投资者片面的平常收入税来征税的。（ETN的危急合键是信用危急）
还要当心的是，商品基金不只正在征税构造上与盛开式基金以及ETN不相同，投资商品基金的投资者还会特地的收到一张K1外。众一张外就意味着更繁琐的报税序次，当然，只要美邦征税人须要填写申报K1。可是平常来说，那些有K1的ETF的全体用度会更高少少。
DBC是大宗商品ETF界限的大佬，它的资管范畴达20.3亿美元。DBC跟踪DBIQ最优收益分别化商品指数，再加上邦债、泉币商场以及邦债ETF的收入。DBC采用了Optimum Yield™的转仓时间，尽大概裁汰转仓带来的耗费。DBC的范畴雄伟，往还量大，价差小。
现正在范畴与DBC亲密的一只ETF是PDBC，看名字也能分明这俩便是亲戚。PDBC现正在可能说是DBC没有K1版本的ETF了。PDBC的先容中说它是一只主动治理型基金，没有跟踪的指数，但它的持仓跟DBC的持仓险些是相同的。PDBC的治理费只要0.59%，比DBC的0.89%要低。PDBC和DBC相同操纵了Optimum Yield™的转仓时间。PDBC的范畴、滚动性与DBC相当，危急敞口也相仿，可是治理费更低。总体来说PDBC是一只以能源为重心的杰出ETF。
GSG是一只跟踪标普高雄伟宗商品指数 S&P GSCI的ETF，它和其他ETF不太相同，它没有直接持有GSCI的标的资产。GSG持有GSCI长远合约再加上少少现金和邦债产物。这只基金跟GSCI的危急敞口高度立室，是以能源的占比十分重，目前占比约60.3%。假设思要紧贴GSCI的话，无妨众合切这只ETF。
DJP跟踪的是彭广博宗商品指数(BCOM)，每年都市运用商品往还量和环球产量来调剂持有的合约。每种商品合约的权重有2/3是由往还量决计的，由1/3是由寰宇产量决计的。为了防备过分鸠合带来的危急，DJP对单个大宗商品的种别设定了33%的上限，对单种大宗商品设定了15%的上限。目前农产物的占比为35.06%，能源的占比为21.93%。DJP的范畴，滚动性都比力好，用度也适中—0.7%。要当心的是，DJP是ETN产物，它的性子是债务投资器械，投资者会展现正在发行机构的信用危急当中。
USCI是一只采用兵书型装备战略的大宗商品基金，每个月会从27中商品期货入选出溢价（contango）最小的7种商品，再从剩下的20种商品入选出7种代价动量（momentum）最大的商品，一共14种商品合约，等权重持有。USCI的持仓比力均匀少少，能源的占比也没有PDBC或者GSG这么重。
RJI跟踪的是罗杰斯邦际商品指数（RICI)，所持有的大宗商品数目比其他7只ETF要众，有37种，并且RJI所投资的商品合约并不控制于美邦的往还所，也不控制于美金往还。是以相对待其他7种ETF来说，RJI为投资者带来的是环球商品代价变化。RJI持仓的权重，是基金委员会遵照环球消费形式和期货合约滚动性来设定的。RJI的农业占比约为40.90%，能源占比约24.36%。RJI也是ETN产物，是以也要当心信用危急。
FTGC是一只主动治理型基金，这个基金并不直接持有期货合约，它是通过正在开曼群岛注册的子公司来创立大宗商品危急敞口。这个子公司可能通过持有期货合约、大宗商品ETF以及与大宗商品挂钩的构造性产物来为FTGC创立敞口，并且它还可能做空期货。FTGC能让投资者十分方便的介入大宗商品投资。其它，FTGC特地的现金申购机制使大型机构投资者能更单纯的介入到商品的投资中。
GCC由17种大宗商品合约等权重构成。GCC投资于能源类的商品权重会小少少，而农业资源方面的占比会比力大，现正在约占57.15%。是以GCC会更吸引那些预期食物代价上涨的投资者。但要当心，GCC会发放K1外格。
*以上总共持仓数据基于2018年12月，正在来日会跟着年光和调仓变化而变化，不是静态的。
接下来咱们来看看这八只ETF与商品指数过去四年的呈现怎么：下图是八只ETF以及GSCI指数从2014年至今的累积收益。大血色的线代外了GSCI，可能看到，除了GSG以外，其余7只ETF的全体呈现都比商品指数GSCI好。
咱们再来看看的确的数据，只要GSG的四年总收益比GSCI指数略低。众人不要遗忘，GSG跟踪的便是标普GSCI指数，但因为ETF会形成往还以及治理费，是以GSG的收益看起来会比GCSI的略低少少。近四年内八只ETF的总收益都强过GSCI指数，下行危急也比GSCI指数要小少少。
再来看看这八只ETF与跟踪标普500的SPY再有跟踪美邦10年期邦债的IEF之间的合联性。从下图可能看到，这八只商品ETF跟股票以及债券的合联性都十分低：
比力合切能源的小伙伴大概会比力爱好DBC、PDBC以及GSG，这三只ETF的范畴都十分大，滚动性也很好。PDBC因为构造（没有K1）、治理费等来源会比力吸引正在美邦征税的投资人。而对待中邦和邦际投资者来说呢，无论是从范畴、滚动性、收益等角度，DBC大概会是更好的选拔。
目前比力合切农业的同伙们，眼睛该当就会盯着USCI、DJP、RJI、FTGC和GCC这几只了吧，这几只ETF内部DJP的范畴最大，滚动性也比力好，治理费也是最低的。GCC和USCI都市发放K1外，对待美邦征税人来说，终末报税的时期又众了一道工序，并且还大概形成特地的用度。
本来咱们之前从来正在用USCI，可是因为美邦客户的税务比力费事，自后就换成了PDBC。假设好坏美邦征税的投资人，同时比力置信兵书型大宗商品战略的话，USCI本来是不二之选。
终末一组测试，咱们来看看，假设正在经典的股债60/40组合底子上单纯地参加大宗商品，来调换少少邦债的头寸，结果会怎么？
从2006年到2018年，眨眼一看，并没有什么卵用啊？正在保留了60%标普500的底子上，用大宗商品ETF DBC调换7-10年期邦债的头寸，并没有普及收益率，也没有消重最大回撤，以至有欲速不达的效用：震荡率上升、回撤变大、夏普比率消重。
但要当心的是：大宗商品的周期比力长，平常是10到18年把握；其它，大宗商品ETF的创设年光都比力晚，大家半ETF存续不满15年，而比来10年又进步油价大幅下跌、农副产物熊市，大大拖累了大宗商品的全体呈现。是以正在近十年间，假设过于单纯地参加大宗商品头寸，大概对投资组合呈现形成负面的效用。
但咱们依旧看到，正在08年金融风险时，参加了大宗商品头寸后的资产组合，明明好于没有装备大宗商品的组合。假设用对冲组合的体例来做大宗商品期货，正在危害时期是有明明的“救命稻草”的效应，海外良众机构都有相仿的实证结果，咱们之前也做过此方面的测试《怎么正在股灾中赚取逾额收益？》。
装备不是一朝一夕的事，鸡蛋也不行放正在一个篮子里，上文对待参加大宗商品的测试，只是一个十分十分单纯的栗子；其它也凸显出，空言无补容易，但现实操作，难。咱们确信资产装备的好处，虽说大道至简，可是对待某些特地的标的，依旧须要单刀直入。
正在阑珊期：经济下行，产有缺口裁汰、通胀下行。泉币计谋趋松， 债券的呈现最优秀。债券现金股票大宗商品。
正在苏醒期：经济上行，产有缺口增众，通胀下行。经济转好，企业红利刷新，股票取得逾额收益。股票债券现金大宗商品 。
正在过热期：经济上行，产有缺口增众，通胀上行。通胀上行增众了现金的持有本钱，加息的大概性消重了债券的吸引力，商品受益于通胀的上行，明明走牛。大宗商品股票现金/债券。
正在滞胀期：经济下行，产有缺口裁汰，通胀上行。经济下行对企业红利酿成拖累，对股票组成负面影响，债券的吸引力晋升。现金 债券大宗商品/股票。
大宗商品不管是从产物自然属性，依旧过往的史册数据上来看，都是分歧于股票和债券的一种怪异的资产类型。怎么将股票、债券、商品、房地产等分歧属性的资产装备起来，是一个被永远斟酌的命题。理思的状况是：跟着经济周期的变动，盘子里的热门资产能一贯轮动。可是从实证商酌和体会来看，这是不太大概的。或者说，完成的价格大概会很大。你们说呢？返回搜狐，查看更众
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