大宗商品价格分析的逻辑和方法

　　大宗商品价格分析的逻辑和方法上述身分都是代价摇动的由来。提前挖掘类似预期被证伪很主要，是以从代价剖析和来往的角度看，剖析和挖掘这些不确定性，提前挖掘说明或证伪这些不确定性，是剖析和研讨的苛重实质和意思所正在。

　　商品订价由危险偏好、钱银资金身分和供需逻辑决意，分散是宏观视角和微观视角。

　　宏观视角：从经济周期、计谋周期剖析危险偏好、钱银资金和大类资产装备周期，样板如美林时钟。

　　另外，正在农产物范畴，作物气候影响重大，也具有行星际的周期，如ENSO周期，即拉尼娜和厄尔尼诺周期，对各式作物产量和供需平均影响重大，也是咱们商量的主要宏观周期。

　　而从微观视角看，则是各全部种类的供应和需求，物流和运输，本钱和利润等，凡是通过平均外和时节性剖析来实行剖析。

　　对工业品而言，需求周期最要害，是决意代价的重心变量。农产物：供应周期最要害，决意代价的重心变量。这是因为工业品的临盆相对平稳，可准备，并且随时能够增减，变更周期短，不确定性较小，是以代价影响小；而需求则与经济周期和投资周期合系慎密，高度不确定，并且趋向性较好，延续时辰长，对代价具相合键影响。

　　而农产物正好相反，需求刚性，消费生长较为平稳，供应则具有高度不确定性，是代价摇动的苛重由来。另外，农产物供应有时辰周期，产量不行遵守准备复兴，是以，一朝映现供应亏损，很难短时辰内复产（与玄色等大为分别）。

　　即是把年度（月度、周度）等供应和需求的处境量化到一个数值外中，不停调治合联项目，以决断代价变革偏向。样板的，即是美邦农业部月度颁布的年度平均外，对墟市影响重大。

　　平均外是不停动态调治的，不是统计外。这就使得咱们正在对付平均外的时辰，不要遵守统计外的逻辑来认识。好比，不行说我的哪个预测终末被说明是精确的。这个没故意义。由于代价变革了，平均外自然变革，永远是动态的。统计外合怀结果精确，平均外合怀进程精确，由于来往是追踪进程的。

　　对付平均外，我的认识是：每一个平均外都是容身于代价的，代价冷静均外是互动的合联。平均外调治了供应或者需求，预测代价就要变革；但代价变革了，对平均外的需乞降提供项目也会发生影响。以是，低级经济学的对比静态剖析就有很大意思。即是正在剖析提供的时辰，按住需求不动；正在剖析需求变革的时辰，按住提供不动。

　　凡是来说，年度平均代外了对年度代价的一个预期，实质时节性身分正在代价变更中影响重大，是以，凡是实质研讨中，大众都剖析时节性供需题目，正在分别的阶段，影响代价的供应和需求变革水平分别，对代价影响也分别。这正在时节性上发扬特地敷裕。

　　上半年北半球处于作物成长期，提供身分对代价影响大；下半年，需求对代价影响大。是以上半年不要商量或者淡化需求，杰出提供，代价对提供的响应弹性很低；而下半年，要商量需求，且需求对代价的响应弹性较高。

　　其它合于时节性，咱们要认识距均分析的意思，也即是当期实质值偏离史书均匀值的水平。咱们正在研讨时节性的时辰，众是把代价作史书同期的均匀来管制，但咱们也深知，史书上任何实质年份与这个均匀代价走势都有很大差异。这个差异的由来，苛重正在于供需的实质变革与史书均匀的供需有很大不同。是以，咱们平常作史书代价均匀与供需（好比气候、出口、压榨加工等）史书均匀，然后拿当期实质代价与史书均匀代价的不同，与当期实质供需与史书均匀供需不同来实行对比。

　　好比，即将进入6-8月份的北半球（美邦）作物气候炒作阶段。咱们会跟踪当期史书均匀气温降水与实质气温降水的不同，来决断预测代价与时节性代价走势的差异。现正在美邦大豆就进入一个背离史书当期均匀代价走势的进程，从咱们的这个手段来说，是容易认识这个走势的。由于，南美的非平常减产导致阿根廷豆粕质地降落，美邦豆粕出口特殊优良，压榨利润特殊高。

　　经济下行，这个大众都有剖析，除了中邦、新兴墟市，日本、欧洲，乃至美京都处于一个下行的进程中。这苛重因为环球罕睹的苛重几个经济体接踵进入、现正在同时处于人丁下行周期；债务周期处于顶峰，并连续攀升。正在这种状况下，环球总需求对商品的增援特地有限，不确定性较低，难以映现需求的无意加强。

　　钱银计谋以是恒久会处于宽松阶段，纵使美元升息，咱们决断也是一个特地弱的升息阶段，随时还也许夭折。以是，咱们剖析美元总体不太也许走强，振撼趋弱的也许性较大。

　　那么，这种状况下，钱银资金缺乏好的投资标底，商品异常是提供攻击酿成减产的商品代价将受到资金的追捧。

　　正在现时钱银宽松靠山下，前期咱们看到了玄色的暴涨，产量库存较低、提供侧改造起了较大效率，同时投资驱动的需求也奉献较大。

　　咱们较早看到了昨年11月提供侧改造提出后，化工和玄色的上涨，并也精确看到了农产物底部酿成和自后的上涨。

　　3月2日清晨给提的买入农产物的发起，当时大豆代价860美分，现正在1090美分。

　　除了宏观经济和钱银周期，咱们也合怀气候周期，苛重是厄尔尼诺和拉尼娜气候周期的变革。

　　目前厄尔尼诺气候曾经消逝，拉尼娜气候正正在向咱们走来，估计7月份将入手下手进入拉尼娜气候周期阶段。平常拉尼娜气候对安定洋东岸酿成显明的干旱气候。这对大豆、玉米、原糖等会酿成较好的代价增援。这是厄尔尼诺和拉尼娜周期内大豆代价的发扬。

　　现正在轮到农产物了，即是拉尼娜气候导致的减产。大豆正在南美阿根廷厄尔尼诺气候导致的减产，曾经施展效率了，东南亚棕榈油减产也由于厄尔尼诺气候，对代价影响也发生效率了，印度泰邦原糖产量也映现降落，由于厄尔尼诺气候。

　　来日合怀的即是拉尼娜气候导致的作物减产，这正在安定洋东岸，即是美邦和南美的大豆、玉米；巴西的甘蔗（下榨季）和咖啡。

　　供需根本面变革的研判剖析用具（年度平均、月度平均、周度平均），合怀代价冷静均外互动。凡是来说，年度平均代外了对年度代价的一个预期，每一个平均外都是容身于代价的，代价冷静均外是处于互动的合联。平均外通过调治供应或需求，改造预期代价；但代价变革了，对平均外的需乞降提供项目也会发生影响.这即是两者的互动合系。以是，低级经济学的对比静态剖析就有很大意思，它即是正在需求量稳定的状况下剖析提供量的变更；正在提供量稳定的状况下剖析需求量的变更。是以，平均外是处于一个不停动态调治的进程中，它不是统计外。这种动态进程就哀求咱们正在对付平均外的时辰，要掷开照统计外的逻辑来认识。好比，不行说我的哪个预测终末被说明是精确的。这个没故意义。由于代价变革了，平均外自然变革，永远是动态的。

　　正在平均外的研讨中，实质时节性身分正在代价变更中影响重大。当咱们研讨实质状况时，凡是地，咱们都市剖析时节性供需题目。正在分别的阶段，影响代价的供应和需求变革水平分别，对代价影响也分别。就农产物来说，独揽供应需的重心用具，即是供需平均外,即是把年度（月度、周度）等供应和需求的处境量化到一个数值外中，不停调治合联项目，以决断代价变革偏向。样板的，即是美邦农业部月度颁布的年度平均外，它能够正在墟市发生重大的影响。

　　从上述剖析中看出，正在分别的阶段，影响代价的供应和需求变革水平分别，对代价影响也分别。时节性的发扬能够敷裕阐发平均外的动态化进程。譬如，上半年北半球处于作物成长期，提供身分对代价影响大；下半年，需求对代价影响大。以是，上半年不要商量或者淡化需求，杰出提供，代价对提供的响应弹性很低；而下半年，则要商量需求，且需求对代价的响应弹性较高。

　　合于时节性，我以为，要去认识距均分析的意思，即是，认识当期实质值偏离史书均匀值的水平。咱们正在研讨时节性的时辰，凡是是把代价作史书同期的均匀来管制，但咱们也深知，史书上任何实质年份与这个均匀代价走势都有很大差异。这个差异的由来，苛重正在于供需的实质变革与史书均匀的供需有很大不同。是以，咱们平常做史书代价均匀与供需（好比气候、出口、压榨加工等）史书均匀，然后拿当期实质代价与史书均匀代价的不同，与当期实质供需与史书均匀供需不同来实行对比。

　　好比，咱们即将进入6-8月份的北半球（美邦）作物气候炒作阶段。咱们会跟踪当期史书均匀气温降水与实质气温降水的不同，来决断预测代价与时节性代价走势的差异，并且，因为南美的非平常减产导致阿根廷豆粕质地降落，美邦豆粕出口特殊优良，压榨利润特殊高，现正在美邦大豆就进入一个背离史书当期均匀代价走势的进程。

　　从这种剖析看来，咱们很容易就能认识代价走势。上述的剖析，即是对距均分析的应用。

　　目前厄尔尼诺气候曾经消逝，拉尼娜气候正正在向咱们走来，估计7月份将入手下手进入拉尼娜气候周期阶段。平常拉尼娜气候对安定洋东岸酿成显明的干旱气候。这对大豆、玉米、原糖等会酿成较好的代价增援。

　　正在现时钱银宽松靠山下，前期咱们看到了玄色的暴涨，产量库存较低、提供侧改造的计谋预期和玄色代价的恒久低迷起了较大效率，同时投资驱动的需求也奉献较大。现正在轮到农产物了，即是拉尼娜气候导致的减产。

　　大豆正在南美阿根廷厄尔尼诺气候导致的减产，曾经施展效率了，东南亚棕榈油减产也由于厄尔尼诺气候，对代价影响也发生效率了，印度泰邦原糖产量也映现降落，由于厄尔尼诺气候。来日合怀的即是拉尼娜气候导致的作物减产，这正在安定洋东岸，即是美邦和南美的大豆、玉米；巴西的甘蔗（下榨季）和咖啡。

　　现时美邦东部产区（密西西比河东）累计两个月降水偏少，来日预计如故降水偏少，同时高温预计；

　　美豆时节性独揽：6月美邦农业部叙述连续调超越口，调低旧作库存；6月30面积叙述适度调高面积，但利空有限；7-8月份的气候炒作。

　　印度40年不遇大旱将导致甘蔗成长受损，来日减产是成定局，如许印度将很疾局限出口，并踊跃进口，印度将很疾成为一个净进口邦；

　　1、2季度环球供应仓促，3季度跟着巴西榨季开展，以及澳大利亚榨季开展，供应宽松；印度很疾进入雨季，但减产预期难以消退。

　　周五夜晚耶伦讲线月份加息预期曾经大幅上升，美元也大幅反弹，耶伦说话将也许暗指加息时辰。咱们以为：

　　④墟市对子储加息订价较为敷裕，咱们以为美联储加息总体影响较小，而且美元上行空间不大；

　　⑤原油和农产物代价上涨增援新兴墟市钱银平稳。节律上，6月中旬之前（假若7月加息，墟市会希望6月集会前瞻），美元趋于上涨，之后将进入振撼回落。

　　题目1:农产物周期、猪周期加上本年的厄尔尼诺，中邦三、四序度农产物会普涨吗？

　　答：猪周期：存栏剖析，代价也许要涨到8月份，恰好和邦际农产物气候炒作重叠。厄尔尼诺气候对邦内气候影响的凡是纪律是南涝北旱，但不确定，辽宁影响较大，需求合怀。

　　题目2:适才您讲到 6月中旬之前（假若7月加息，墟市会希望6月集会前瞻），美元趋于上涨，之后将进入振撼回落。请问，本年群众币对美元贬值预期是众少？

　　答：也许高出重心了，但我以为近期或近年总体如故庇护平稳略贬吧，恒久内有贬值趋向。

　　题目5:请问为什么作物正在成长期提供身分影响大，当时作物产量肯定，为什么不是需求影响大呢？

　　答：代价响应来日供需变革预期，需求是临盆出来之后的事故，现正在预期是平稳的，而作物气候是现时影响最大的变革量，预期充满高度不确定性。是以对代价影响是决意性的。

　　答：大宗农业品代价必然会影响CPI，异常是生猪存栏和蔬菜代价，谷物凡是影响较为迟滞。

　　答：内糖私运必然影响，现正在私运量正在榨季240万吨掌握，相当于进口量的一半了。

　　题目8：南方降雨是否会对水产养殖酿成影响继而正在需求端衰弱豆渣和菜渣的消费？

　　题目9：商品代价是一个主要的指数，是金融墟市追赶好处的对象，奈何将代价剖析预期与商品的临盆和供求合联，贯串起来剖析呢？

　　答：商品代价剖析与供需的合联，适才曾经说过了。各类类的供需性格都分别，来往上有人做对冲来往。代价指数这个东西，有做CRB指数的。农产物代价炒作，猖獗的时辰是不行预测的，咱们合怀根本面变革和要害时辰节点，不预测代价点位。如许剖析和来往起来，对比实用。

　　题目10：中邦的大豆等油料作物十足依赖进口，除稻谷主粮外，有也许有粮食潜正在和平的危殆么？

　　答：我感觉不会，中邦总体种植手艺优良，储藏是宽裕的，其它转基因手艺还没有拿出来用呢。从耕地资源来看，口粮提供和平是有保险的；水资源保险是有压力的，这也是将土豆纳入第四主粮的道理之一，华北区域冬小麦的要害成长阶段，恰逢降雨较少的时辰；藏粮于技，适才所说的转基因手艺是重心；影响最大的，是谁来种粮以及种粮人的踊跃性奈何偏护。

　　答：糖直补恰似还正在论证阶段，本榨季如故庇护近况。假若直补的话，直觉是利空。

　　题目12：能否扼要剖析一下目前对白糖和豆粕来日2年的走势决断以及要害影响身分是什么？

　　答：白糖和豆粕是看好的，苛重是气候周期是利众的。凡是拉尼娜周期延续时辰较长，并且印度甘蔗减产是延续性的。

　　题目13：请问您对天气变暖趋向的可延续性有何如的决断？现时粮食增产手艺普通对积温哀求越来越高，假若趋向逆转是否会进入一个粮价上行的通道？

　　答：天气近50年变暖趋向口角常显明的，对粮食临盆也许总了解酿成较大摇动，有的年份有利，有的年份晦气，由于异常气候频发。种植手艺对积温的哀求，也许是指的北半球面积北扩，这是进步产量的。

　　答：CPI涨幅来日不看好，但猪肉代价庇护强势。猪肉代价昨年从6月份入手下手上涨，并且涨幅较大，对CPI影响要商量到这个身分，昨年基数效应，以是猪肉代价上涨对CPI的来日奉献是不看好的。

　　题目15：对后期玉米的走势奈何看，这么大的库存奈何消化以及临储计谋的走向？

　　答：猪肉代价上涨动力曾经亏损了，需求端的限制继续是有的；生猪代价高位运转的也许性更大少许，上涨空间也不大了。

　　题目17：原先守住18亿亩红线不摇摆，现正在高参们又正在胀吹集约化筹办土地，把田埂灭亡成为粮田，这个说法恰似是中邦前些年18亿亩的红线没有保住，粮田被腐蚀不少啊！

　　答：这个我感觉是两码事儿吧。土地集约化筹办，是农业今世化发扬偏向，进步墟市化水平，改良筹办，进步功用的势必。美河山地那么众，也得这么干。

　　答：豆粕强苛重如故阿根廷豆粕品德太差，美邦需求优良，邦内现正在也向东南亚出口。豆粕涨幅却是凶猛，来日也许需求美邦农业部6月10日叙述来外示，众头才也许罢息。当然短期涨幅过大，墟市要回落，坐等美邦农业部叙述。